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摘 要
面对日渐杂乱的科技牛演绎，咱们以2008-2009年的手机行情、2013-2015年移动互联网行情和2020-2021年的新能源行情为参阅，并基于此提出了后续科技行情或许的演绎办法。
►微观环境：经济筑底，方针发力
纵观三轮科技牛，其强势行情均发生于“经济筑底，方针发力”的阶段。详细而言，政府均推出活跃的财务方针&宽松的钱银方针，并出台了清晰支撑科技工业打开的方针。这一系列方针使得企业运营压力缓解，更有动力扩展本钱开支，然后测验研制新技能的企业越来越多。
►工业打开：“海外映射-本乡化-不知道范畴”三阶段
纵观三轮科技牛，中心工业根本沿着“海外映射-本乡化-不知道范畴”三个阶段打开。
2009-2010年手机行情：苹果手机鼓起，带动A股的苹果链行情（海外映射）。随后，国产智能手机品牌接连呈现，国产手机商场迎来“破壳期”（本乡化）。不过在2011-2012年，国产手机商场堕入价格战的泥潭，行情以估值大幅陷落收尾。
2013-2015年移动互联网行情：2009年，4G技能初次在瑞典完结商用（海外映射）。我国于2013年末发放4G车牌（本乡化）。尔后，手机等便携终端销量敏捷进步，一起各类软件运用浸透到作业日子中（不知道范畴），将移动互联网行情面向极致。
2020-2021年新能源行情（以新能源轿车为例）：2013年特斯拉证明电动车商业化的可行性（海外映射）。在补助退坡&双积分方针的推进下，我国新能源轿车在2020年前后完结商场化（本乡化）。未来智能驾驭或是其要点开辟的方向。
►往后看，本轮科技牛方兴未已
微观环境方面，其时根本契合“经济筑底，方针发力”的特征。一起，2025年3月两会确认的财务方针愈加活跃，钱银方针以宽松为基调。
工业方面，AI和机器人工业均迈入本乡化阶段，对应DeepSeek等国产AI大模型和宇树等国产人形机器人。两者与大规划运用仍有间隔，但也是未来的添加空间。
往后看，科技行情短期内或许面对必定不确认性，但中长时间行情仍然值得等待，需求持续盯梢工业验证。板块方面，AI和机器人主线或将遵从“硬件先行-软件随后”的规则。
危险提示：地缘政治呈现超预期事情；国内经济下行压力超预期；财务方针落地作用不及预期；科技工业打开不及预期。
科技成为上一年924行情后的首要头绪。在9月底的“普涨”之后，商场共阅历三轮上涨，均与科技相关。
详细来看，2024年10月18日：半导体板块大幅上涨（当日科创50大涨11.33%），并敞开了榜首轮反弹行情；时至11月初，行情在“科技+消费”种类的推进下加快上涨。
2024年11月27日：第二轮反弹开端。虽然相同存在方针预期推进，但这轮反弹的“含科量”更高，体现在机器人和豆包概念开端发酵，“AI+机器人”的主线开端闪现。
2025年1月13日：行情再度进入反弹区间。与前两轮不同，本轮反弹简直完全由科技工业自身推进，方针预期的影响并不显着。也是在这一轮中，DeepSeek、宇树机器人等工业抢手成为商场抢手话题，“AI+机器人”的科技主线根本建立。
4月17日晚间，万达酒店开展（00169.HK）发布公告称，拟出售全资持有的万达酒店办理（香港）有限公司100%股权，收买方为同程游览，出售金额为24.97亿元。
“生意带来的资金，如获批可用于向整体股东分红，将有助于万达集团去杠杆、减负债，优化财物负债结构。”知情人士告知记者。
据悉，万达酒店开展是大连万达商业集团的中心财物之一，是整个“万达系”旗下酒店事务的运营主体。依据万达酒店开展此前公告，其控股股东为万达商业地产海外有限公司，持股份额为65.04%，而万达海外背面实践操控人为王健林。
也就是说，王健林所持有的万达酒店开展股份，估计能经过此次出售事项，最少可取得65%的分红，分红金额约15亿元。
关于万达出售旗下中心财物酒店事务的原因，剖析人士指出，万达应该是为了准时归还到期债款。据了解，万达即将在4月29日需求兑付一笔2.5亿元的债券。
4月7日，大连万达商管公告显现，大连万达方案提早兑付“22大连万达MTN001”债券，该债券余额为2.5亿元，原定到期日为2025年7月7日，现提议提早至2025年4月29日兑付。
与此一起，公告指出，本次生意同程游览需在生意协议日期起计五个经营日内，付出约1.249亿元诚意金，为初始价格的5%。上述剖析人士指出，万达或将经过该笔诚意金来归还“22大连万达MTN001”债券。
而万达酒店开展的财务状况，也在必定程度上推进了此次出售决议方案。
万达酒店开展2024年年报显现，公司2024年亏本9.89亿港元，母公司普通股持有人应占每股亏本12.6港仙。其间，酒店营运及办理服务分部溢利为1.38亿港元；酒店设计及建造办理服务分部亏本9850万港元；出资物业租借分部溢利4250万港元；海外生意及租借物业分部亏本10.46亿港元。
万达酒店开展的事务首要分为酒店营运及办理服务、酒店设计及建造办理服务、出资物业租借和海外生意及租借物业四个部分。
而此次出售的方针公司万达酒店办理(香港)有限公司，担任的是其间的酒店事务，其首要从事酒店办理和运营、酒店设计、酒店建造办理及相关咨询等辅佐事务，具有全面的酒店办理和运营才能。
年报显现，到2024年12月31日，万达酒店办理(香港)有限公司共办理204家酒店及超越40200间客房，还有376家已签约办理正在开发中没有开业的酒店。
值得重视的是，上述知情人士向记者表明，本次生意仅触及酒店办理事务的转让，现有万达自我克制的酒店物业财物仍将由万达集团持续持有。
“这意味着未来万达仍可经过物业租借取得安稳现金流，但不再承当酒店运营的亏本危险。”一位房地产职业剖析师指出。
不过，按香港联交所相关规矩，万达酒店开展转让旗下万达酒店办理（香港）有限公司股权，仍需经过上市公司股东大会审批同意后方可收效。
事实上，近年来，万达经过出售万达广场财物、推进珠海商管重组等办法，以改进财物负债结构。
据不完全统计，万达仅2024年即出售了近26座万达广场，此外还转让了其持有的美国传奇影业股权，并将英国奢华游艇制造商圣汐世界以约1.6亿英镑的价格出售。
出售财物的一起，万达商管在2024年3月份引进太盟、中信本钱以及中东本钱等战投，合计600亿元出资金额。剖析人士指出，这笔出资如顺畅落地，将发明近几年以来我国私市股权商场中单笔最大规划。
万达方面称，集团经过与相关出资方签署的出资协议和处置其他财物所获收益，完成了进一步去杠杆化。迄今为止，万达一切揭露债均按期兑付，仅2024年万达商业已换回或回购境内外债券本息总额，便超越86亿元。
在房地产职业深度调整布景下，王健林正经过财物变现、战投引进等方法困难包围，其燃眉之急，仍是推进战出资金赶快到位。商场也在亲近重视其下一步动作，是成功转型，仍是持续“割肉”求生，还有待时刻查验。
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“数据狂潮”来袭！鲍威尔与非农会否对商场降息预期“泼冷水”？黄金出资者现在需求当心，商场心情“嗨到不可”，美股回调恐正在路上……
由于美国感恩节假日，本周商场以某种程度上的低迷收尾，活动性缺乏在本周四和周五清楚明了，商场企图理清地缘政治范畴的广泛开展。
周初，特朗普就要挟要征收关境税，其首要方针是墨西哥、加拿大和我国。墨西哥总统并没有束手待毙，她提出了报复性关境税的主意，这位行将就任的总统很英勇，但这（交易战）依然是商场参与者的忧虑，并影响了澳元等钱银。
地缘政治方面，以色列和真主党赞同停火，停火于当地时刻周三开端。以色列以为其在黎巴嫩的举动是成功的，现已消除了真主党的大部分领导层，并摧毁了其许多兵器。与此一起，真主党也以为这是一次成功，由于以色列在黎巴嫩南部没有取得任何发展。这是一种相似于2006年两国之间战役的僵局。
为难的是，在周四，即停火协议收效的第二天，两边就相互指责对方违背停火协议。
受此影响，油价本周动摇剧烈，由于地缘政治危险溢价“来来去去”，但总的来说，至少大部分溢价现已消失。
美国股市本周令人惊奇地微弱收盘，由于科技股和零售股的推进，标普指数创下新高，且创下自2023年11月以来最大的单月涨幅。英伟达等科技股协助标普500指数上涨，而工业和金融股则推进道琼斯指数上涨。罗素2000指数在本周早些时候创下前史新高，创下本年迄今为止最大涨幅。
华尔街指数的体现反映在资金活动数据中，出资者向全球股票基金投入了121.9亿美元的巨额资金，比前一周约92.4亿美元的资金流入添加了32%，LSEG Lipper数据显现。这是接连第九周资金流入股市。
美元指数本周有所疲软，但虽然有所走弱，欧元兑美元未能打破1.0600关口，英镑兑美元有所上涨，从头回到1.2700关口上方。黄金在本周一阅历了大幅兜售，但周五其已回升至2650美元/盎司上方。
下周，美国工作数据将占有主导地位。以下是新的一周里商场将要害重视的要害（均为北京时刻）：
央举动态：鲍威尔会否对商场降息预期“泼冷水”？黄金出资者现在需求当心！
美联储：
周二04：15，美联储理事沃勒宣布说话
周二05：30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯参与皇后区商会举办的一次对话
周三01：35，美联储理事库格勒就劳动力商场和钱银方针宣布说话
周三04：45，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比在中西部农业会议上宣布闭幕词
周三21：45，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆宣布说话
周四02：45，美联储主席鲍威尔受邀在纽约时报主办的DealBook/Summit会议上承受采访
周四03：00，美联储发布经济状况褐皮书
周五00：30，2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金宣布说话
周五22：15，美联储理事鲍曼宣布说话
周五23：30，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比参与一场炉边说话
周六01：00，2024年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克就经济远景宣布说话
周六02：00， 2024年FOMC票委、旧金山联储主席戴利宣布说话
近几个月来，跟着一系列微弱的经济数据，美国联储利率轨道的不确认性有所添加，人们忧虑，假如美联储降息起伏过大，通胀或许会反弹，然后使两年来的抗通胀尽力付诸东流。
美联储11月钱银方针会议纪要显现，在经济坚持安定、通胀缓慢降温之际，决策者遍及支撑对未来降息采纳慎重心情。美联储标明，由于中性利率水平不确认，使得钱银方针约束程度的评价复杂化，因而“逐渐削减方针约束是恰当的”。
富国银行出资研讨所高档全球商场策略师Sameer Samana标明，美联储“开端大声质疑经济，尤其是劳动力商场究竟需求多少宽松方针”。
华尔街现已下降了对美联储下一年降息的预期。联邦基金期货显现，出资者押注下一年年末利率将从现在的4.5%至4.75%降至3.8%。，这比9月份的定价高出100多点。
美联储主席鲍威尔本月早些时候也标明，美联储无需急于降息，理由是工作商场稳健，通胀率仍高于2%的方针。
下周，以鲍威尔为首的许多美联储官员将宣布说话，出资者需求特别留心这位美联储主席对12月以及下一年美联储降息脚步的观点。
关于黄金，本周一，黄金呈现四年来最大单日跌幅。不过，一些出资者好像并不忧虑。
SIA Wealth Management首席商场策略师Colin Cieszynski标明，由于美国假日原因，他不对黄金本周的体现做出任何解读。他说， “黄金动摇很大，加密钱银也动摇很大，当然，咱们现已看到黄金双向动摇。由于许多人都放假了，所以很难对其进行深化解读。”
就黄金的中期趋势而言，Cieszynski以为黄金的支撑位仍在发挥作用，但估计短期内金价不会呈现微弱上涨。他说， “黄金最近在2600美元左右取得了一些杰出的支撑，并在此基础上攀升。第一个阻力位在2690美元至2720美元邻近。这是最近的两个小高点，一个在9月，一个在11月。看起来黄金或许正在构成头肩顶，所以这是咱们有必要亲近重视的工作，咱们是否看到顶部正在构成，或许咱们仅仅处于盘整之中而且这种上升趋势仍在持续？到现在为止，我以为上涨趋势好像仍在持续。”
不过，Cieszynski正告称，现在黄金的技能面和根本面都不确认，主张出资者慎重行事。他补偿道，“需求亲近留心下周五发布的非农工作数据，假如工作数据杰出，则或许标明美联储更有或许不降息，然后这将提振美元，并或许对黄金产生连锁反应。但有许多的工作产生，这仅仅其间的一部分。黄金看起来现现已历了一次大涨，几回批改，现在或许会开端盘整一段时刻。”
其他央行：欧洲央行行长拉加德会否认同降息50个基点？
周三21：30， 欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经济和钱银业务委员会听证会上做介绍性说话
周三10：00，新西兰联储主席奥尔举办钱银方针新闻发布会
在欧元区，虽然德国11月份的开端通胀数据低于预期，但它们依然显现出必定的粘性，全体通胀率从2.0%上升到2.2%。欧元区的全体通胀率也从2.0%上升到2.3%。
再加上欧洲央行委员施纳贝尔的鹰派言辞（她说降息应该按部就班），这下降了欧洲央行在其行将举办的会议上降息50个基点的或许性，虽然PMI数据令人绝望。现在，商场估计欧洲央行在12月12日进行大幅降息的或许性约为20%。
考虑到这一点，下周，欧元交易员或许会重视欧洲央行行长拉加德周三的说话，她将在欧洲议会经济和钱银业务委员会（ECON）之前宣布开幕词。出资者或许巴望取得更多关于欧洲央行方案怎么降息的信息。
重要数据：“数据狂潮”来袭！非农数据会否重塑商场预期？
周一09：45，我国11月才新制造业PMI
周一16：50-17：30，法国、德国、欧元区、英国11月制造业PMI终值
周一18：00，欧元区10月赋闲率
周一22：45，美国11月标普全球制造业PMI终值
周一23：00，美国11月ISM制造业PMI、10月营建支出月率
周二23：00，美国10月JOLTs职位空缺
周三08：30，澳大利亚第三季度GDP年率
周三09：45，我国11月才新PMI
周三16：50-17：30，法国、德国、欧元区、英国11月服务业PMI终值
周三18：00，欧元区10月PPI
周三21：15，美国11月ADP工作人数
周三22：45，美国11月标普全球PMI终值
周三23：00，美国11月ISM非制造业PMI、10月工厂订单月率
周三23：30，美国至11月29日当周EIA原油库存
周四15：45，法国10月工业产出月率
周四18：00，欧元区10月零售出售月率
周四20：30，美国11月挑战者企业裁人人数
周四21：30，美国至11月30日当周初请赋闲金人数、10月交易帐
周四23：00，美国11月全球供给链压力指数
周五15：00，德国10月季调后工业产出月率、德国10月季调后交易帐、英国11月Halifax季调后房价指数月率
周五15：45，法国10月交易帐
周五18：00，欧元区第三季度GDP年率批改值、第三季度季调后工作人数季率终值
周五21：30，美国11月季调后非农工作人口、美国11月赋闲率、加拿大11月工作人数
周五23：00，美国12月一年期通胀率预期初值、美国12月密歇根大学顾客决心指数初值
未来一周，出资者将对美国经济的健康状况有一个新的知道，一份备受重视的非农工作陈述的发布或许有助于出资者确认美国未来几个月的利率走势。提早于周二发布的10月份职位空缺和周三发布的11月份ADP工作陈述也或许供给有关美国劳动力商场体现的头绪。
虽然出资者在很大程度上欢迎经济微弱的依据，但12月6日的另一轮微弱工作数据或许会进一步削弱对美联储下一年乃至是12月降息的预期，并加重官员们对通胀的警觉。
Edward Jones高档出资策略师Angelo Kourkafas标明，工作数据“将供给更明晰的根本趋势图景，这一点很重要，由于环绕美联储的利率途径存在许多争辩和不确认性。”
这从美联储基金期货依然指向美联储在年末暂停加息的或许性很大能够看出。详细而言，美联储在12月按兵不动的或许性为35%，而在1月份暂停降息的或许性上升到约58%。相同风趣的是，估计美联储在两次会议上都不降息的或许性也有27%。
商场估计，定于下周五发布的非农数据将添加18.3万人。上个月，非农工作人数仅添加了1.2万人，远低于预期。飓风米尔顿导致佛罗里达州很多劳动者赋闲，现在这些问题现已处理，本周非农工作人数或许更高，一些剖析师更是估计，工作人数很有或许到达22万人左右。
赋闲率也是在美联储12月会议之前需求重视的要害目标。假如赋闲率上升至4.2%，且工作人数意外疲软，那么美联储12月降息的或许性更大，这或许导致美元走弱。
除了非农数据，下周，商场参与者或许还会重视美国11月的ISM制造业和非制造业PMI数据（别离于周一和周三发布）。
由于10月份的通胀数据高于预期，PMI的价格分项指数或许会遭到亲近重视，以了解其粘性是否延续到11月。工作指数也将遭到重视，以便在周五发布官方非农工作数据之前取得有关劳动力商场体现的前期头绪。
假如PMI数据证明全球最大经济体持续体现杰出，那么美联储在年末按兵不动的或许性将会添加，然后为美元上涨供给动力。但是，潜在的反弹是否会演变成当时上涨趋势中微弱的激动性上涨，仍取决于周五发布的非农数据。
加拿大央行会否接连两次大举降息？
与美国非农工作数据一起发布的是加拿大11月份的工作陈述。加拿大央行在10月23日的最新会议大将利率下调50个基点，以支撑经济添加并将通胀坚持在2%邻近，并补偿说，假如经济开展大致契合其猜想，则需求进一步降息。
出资者敏捷估计接连两次大幅降息的或许性很大，但高于预期的加拿大10月份CPI数据使他们改动了主意。现在，商场估计加拿大央行采纳这种斗胆行动的或许性只要25%，并越来越信任降息25个基点就足够了。
考虑到这一点，周五微弱的陈述或许会进一步下降加拿大央行接连两次大幅降息的或许性，然后支撑加元。虽然如此，达观的工作陈述或许缺乏以改动加元的走势并开端上涨趋势，中选总统特朗普对加拿大产品的更多关境税要挟或许会导致该钱银遭受更多冲击。
澳洲联储或许保持利率不变更长时刻？
周三，澳大利亚将发布第三季度GDP数据，值得注意的是，澳洲联储是全球仅有一家尚未在本轮宽松周期中按下降息按钮的首要央行，商场参与者以为澳洲联储或许只会在下一年5月开端降息。
最新的月度通胀数据显现，澳大利亚加权CPI同比坚持在2.1%，但全体通胀率从2.1%上升到2.3%。由于季度数据也显现第三季度的加权和修整后的均匀通胀率别离为3.8%和3.5%，因而该央行或许需求一段时刻才会开端考虑降息，而微弱的第三季度GDP数据或许会促进出资者进一步推延对澳洲联储初次降息的时刻。
这对澳元或许是有利的，但与加元相似，它也或许将收到特朗普关境税的冲击。
重要事情：改线上后又推延，本届欧佩克+大会有何亮点？
由于各成员国正在就现有配额的恪守状况进行谈判，欧佩克+本周意外推延了关于其未来减产方案的重要会议，。
早些时候，欧佩克标明部分部长存在行程抵触，联合部长级监测委员会的会议将从本周日推延到12月5日。
但是，这一声明是在周三沙特和俄罗斯动力部长及其哈萨克斯坦同行举办三方谈判后的一天发布的。这个中亚国家再三因超越出产配额而激怒了其他22个成员国。
沙特动力部长阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼和俄罗斯动力部长亚历山大·诺瓦克周二访问了伊拉克首都巴格达，这是另一个常常超产的国家。
剖析公司Energy Aspects的剖析总监Amrita Sen标明，合规性估计将成为本次部长级会议的“要害”。
动力咨询公司Rystad的地缘政治剖析主管、前欧佩克工作人员Jorge León标明，哈萨克斯坦的态度“有点问题”，该国期望在其国内新的腾格里油田开发后添加石油产值。
本年早些时候，伊拉克和哈萨克斯坦向欧佩克提交了方案，即削减下半年的产值，以补偿上半年超越其商定数字的状况。
哈萨克斯坦是该集团自上一年11月以来一向奉行自愿减产方针的八个成员国之一，旨在支撑油价。该国一向在要求从头评价其出产能力，以便添加产值。上一年关于配额的争端促进非洲第二大石油出产国安哥拉退出了欧佩克。
León标明，哈萨克斯坦正在争夺更高的“基线”，即一个国家的根本原油出产能力，商定的实践减产起伏以此为衡量标准。他补偿道，“问题是……一旦一个国家要求更高的基线，一切国家都会要求更高的基线。我以为哈萨克斯坦不会退让，欧佩克在这个话题上或许会存在一些小小的严重气氛。”
一份关于三国会议的沙特新闻机构报导称，哈萨克斯坦动力部长重申了坚持其已商定好的配额的目的，在巴格达的会议也产生了相似的确保，即伊拉克预备坚持未来的配额。
在延期的会议上，商场遍及估计欧佩克+将广泛赞同现在的减产配额和至少再延伸几个月的额定自愿减产。
德商银行研讨剖析师标明，估计欧佩克+将进一步把增产方案推延至少三个月，为油价供给支撑。该行剖析师Barbara Lambrecht标明，“时刻表抵触被以为是原因之一，但也有人猜想，是否像曩昔常常产生的那样，在拟定联合出产战略方面存在困难。但是，咱们置疑这更多的是关于单个成员国配额有不合，而不是全体战略。”
德国商业银行估计，该联盟将挑选再次推延减产，不然商场下一年将面对很多供给过剩的危险。
公司财报：商场心情“嗨到不可”，美股回调正在路上？
财报季挨近结尾，美团（03690.HK）、Zoom（ZM.O）、戴尔（DELL.N）等将于下周放榜。
虽然中选总统特朗普的减税和放松控制等方针或许会助燃通胀，但人们依然以为这或许影响经济添加，美股因而遭到提振。
最近几天，美股根本上没有理睬特朗普对美国三大交易同伴加拿大、墨西哥和我国征收高额关境税的许诺。国际大型企业联合会周二发布的查询反映了更多的达观心情，该查询显现，56.4%的顾客估计下一年股价将上涨，创前史新高。
与此一起，依据LSEG Datastream的数据，标普500指数未来12个月的市盈率是预期市盈率的22倍以上，这是三年多来的最高市盈率。
不过，关于亚德尼研讨公司的策略师来说，日益高涨的达观心情或许是一个令人忧虑的信号。
亚德尼研讨公司在周四的一份陈述中标明，“股市上涨面对的比关境税更直接的危险是出资者变得过于达观，从逆势视点来看，这标明或许会呈现回调。”